作者 cyshenb (Plan) 看板 Stock
標題 [心得] 我的交易聖盃 V2
時間 Wed Jul 12 22:27:44 2017
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我的交易聖盃 V2
前言 :
隨著股齡越來越長，學的東西也越來越多，資訊增加，觀察個股也增加，但是操作績效卻
是變得大起大落。有時信心滿滿，有時卻又茫然不知。於是，我靜下心來重新檢討，重新
整理所學以及所有的經驗，希望可以化繁為簡，慢慢的內化這些年所經歷的，期待自己提
升到另一個級別。
一、要以何種方法為主?
初入股市時，我以基本分析為主，只買有賺錢，本益比偏低，比較有名的好公司，有可能
是運氣好又剛好當時是多頭，所以績效還不錯。後來接觸了技術分析，嘗試去抓壓力支撐
，也學會放空，就在似懂非懂的情況下，高低點也都抓得還不錯。接下來也會再參考籌碼
變化，法人進出，資券的增減，大戶的持股變化等。當我學的越多，看的東西越多，操作
的中心思想反而不見了，有時候會陷入一些迷失，導致績效大起大落。重新檢討後歸納出
幾個方向 :
(1) 基本分析，安全邊際為基石。沒有足夠安全邊際的就不碰，不貪，不取
(2) 技術分析為輔，只用自己看得懂的、簡單的技術指標，趨勢線、壓力支撐、頭部
底部就好
(3) 籌碼分析看看就好，法人買賣超，資券變化等參考意義不大 (法人持續買的不一
定會漲，高融資的也不一定會斷頭，高融券的也不一定會軋空，因為這些在台灣
這個淺碟市場很容易被人操弄)，但是在台灣每年股東會跟除息前的融券強制回補
要特別留意，這個對放空者不利的因素常常會被有心人士拿來利用。
(4) 新聞資訊的解讀要謹慎
(5) 進場前先想好風險與資金控管，如何賺大賠小
(6) 反向思考的訓練 : 不要只想到好的那一面，如此一來便容易出現盲點。要將各種
情形考慮進去，不要讓情緒干擾你的判斷。如果出現不確定的因素，那麼不如先
放棄觀望，市場機會多的是，寧願錯過，也不要做錯。
(7) 看錯了就修正再修正，看不懂就先不要玩
二、操作的基石 : 基本分析 & 安全邊際
基本分析 : (可參考彼得林區-選股戰略，或我的交易聖盃V1)
簡單的公司財報要看的懂，營收、盈餘的成長性如何，業內業外的收入，毛利率/營利率的
絕對值跟趨勢，負債高不高，現金夠不夠，有沒有異常的項目等…對我個人而言，如果是
第一次接觸的公司，我會將所有的財報看過一遍，確認有無異常。如果已經在觀察名單很
久的就不會看太細，因為對這間公司已有一定的熟悉度
財報裡我比較注意的是本益比、股價淨值比、歷年的配息情形/殖利率、營收/盈餘的成長
性及趨勢、業外比重高不高、毛利率/營利率的絕對值跟趨勢等…其中對股價影響比較大的
就是盈餘的成長性 : 例如一家公司的本益比是20倍、成長率為20%，而另一家公司的本益
比是10倍、成長率為10%，那麼成長率20%的股票會比較好。原因是 (A) 長期來看，若成長
率20%的公司可以繼續維持高成長的話，其盈餘也是會維持高成長，盈餘也是會有複利的
效果，放久一點的話，其獲利會遠大於成長率10%的公司 (B) 高成長率的公司比較會吸引
投資人的注意，股價比較活潑，比較會飆
補充 : 影響股價的因素很多，絕對不是只有財報上幾個簡單的數字就可以猜得到，但個人
認為基本分析的功課還是要做，至少要對這間公司/產業有一定的了解。
判斷股票的合理價位 - 安全邊際 (詳情參見葛拉罕 & 陶德 -- 證卷分析)
要做多或放空一間公司前，至少要能概估這間公司到底值多少 ;
內在價值包含量跟質兩種特性 :
(1) "量" 是根據過去的財報來評價投資標的，包含營收、盈餘、本益比、現金流量、
資產負債等
(2) "質" 是推測公司的發展前景而給予其未來的價值，包含產品的競爭力、市場佔有
率、研發的實力、管理階層的能力等
我們根據這兩種特性給予這間公司合理的價值，但是因為未來的變動因子太多，而且無法
精準的量化，所以通常只求給予一個範圍區間，當外在價格超出這個範圍時，安全邊際就
出來了。
效率市場是指市場永遠會很快的反應投資標的的真實價值，但實際上，效率市場根本不存
在，就像傑西-李佛摩說的市場並不會馬上說實話。原因有幾個 (1) 人性的貪婪與恐懼往
往造成市場上過度反應，超漲與超跌 (2) 大多數的人並沒有認真的做功課去研究市場真正
的價值，只想聽名牌，或者學了兩三招就自以為是專家 (3)預估未來有太多的不確定變因
補充 : 對同一間公司，每個人訂出來的合理價位不見得會相同，其中牽扯到的因素非常的
多，包含當時的利率，合理本益比，公司未來的前景等。在市場久了就會對如何評估與調
整一間公司的合理價位有些概念。再來就是看對風險的忍受程度來決定你需要多大的安全
邊際才要進場
三、技術分析為輔
技術分析的方法跟書籍很多，我目前是推薦這本 "股價趨勢技術分析"，我在另一篇文章裡
有做了簡單的摘要，有興趣的可參考。現在我個人常用的技術分析有 :
(1) 矩形 (股票箱)
(A) 突破的原則，往上須帶量，往下則不需要。矩形的突破大多是真突破，矩形較常
發生 "過早的突破"，指的是突破之後，價格還會折返回型態之內，但最後還是會
朝相同的方向突破
(B) 矩形排列的最小衡量目標，即是排列的高度。一般來說，發展期間短暫、價格上
下擺動很大、成交量偏高的矩形排列，突破之後的價格走勢幅度，往往超過狹幅
而長期的型態
(2) 頭肩頂
(A) 第三波漲勢，成交量明顯不如左肩與頭部，價格也不能攀升到頭部高點，然後價
格回跌而構成 "右肩"
(B) 右肩形成後，價格跌破所謂的 "頸線"，收盤價貫穿頸線的程度，起碼是股價的3%
，稱為 "確認" ，或 "突破"
(C) 警訊 : 由排列頭部拉回的折返走勢跌破左肩峰位，代表技術性結構已經轉弱，可
能只是暫時現象，但必須小心處理
(D) 當價格展開第三波漲勢，成交量沒有配合放大，而且當價格上漲到左肩位置而開
始回檔，成交量如果持續萎縮，這時候約有75%的機會完成頭肩頂型態。很多交易
者會先出場，不會等到跌破頸線再動作。(右肩會量縮)
(E) 頭肩頂很少出現假走勢 : 有時跌破頸線後會有反彈，但之後還是會真正的反轉
(F) 變形排列 : 頸線可以向上或向下傾斜
(G) 衡量公式 : 衡量頭部到頸線之間的垂直距離，然後由價格突破頸線的位置，向下
衡量相同的垂直距離，即是後續跌勢的最小可能目標價位。反轉發生之前的漲勢
很有限，則隨後的跌勢也同樣很有限。總之，反轉型態需要有 "本錢" 可供反轉
。
(3) 頭肩底
(A) 第三波跌勢的成交量顯著低於左肩與頭部，價格低點高於頭部低點，然後價格回
升而構成 "右肩"
(B) 右肩形成後，價格夾著顯著大量向上發展，最後穿越頸線，而且收盤價穿越頸線
的幅度，需要是股價的3%以上，稱為確認或突破。
(C) 股價上漲需要仰賴買盤力道推升，但股價可以憑著本身的重量而下跌
(D) 大體上來說，底部型態較平坦，涵蓋期間較長 ; 換言之，相對於頭部排列，底部
型態需要耗費較長的時間。正所謂一日頭，百日底。
就整體成交量而言，底部通常少於頭部，演變過程也比較平滑。在頭肩頂的發展過程，左
肩成交量通常超過整體上升趨勢先前之任何漲勢的成交量。反之，對於空頭市場的下降趨
勢而言，後期可能爆出恐慌性賣壓，其成交量遠超過打底階段
(4) 趨勢線
(A) 順著上升或下降趨勢建立部位，直到趨勢反轉為止，股票交易就能獲利。所以，
投資人的問題，就是儘早察覺有利可圖的趨勢發展，然後再儘早判斷趨勢發展結
束或反轉。任何重要的趨勢反轉，通常都會發生某種價量型態
(B) 有些頭肩頂反轉排列情況，趨勢線可能比頸線先跌破 ; 若是如此，我們不需等待
頸線突破訊號，可以預先採取行動。這顯示趨勢線的預警功能，用以輔助判斷壓
力、支撐，即早反應
(C) 如果出現小型反轉排列，只要中期趨勢線沒有跌破，就可以繼續持有多頭部位
(D) 貫穿的有效性 :
a. 收盤價穿越幅度至少是股價的3%。這不一定需要在一天內完成(不過通常是如此)
，也可以是累積2、3天的走勢
b. 有效向上突破區域型態，必須配合顯著大成交量，但向下突破則不一定需要成交
量確認
c. 注意警訊，如果跌破幅度小於3%，隨後如果回升走勢仍然沒有伴隨大量，而且不
能站上趨勢線，只要賣壓轉強，就應該視為趨勢線有效貫穿。
(E) 繪製趨勢線時，絕對不可以穿越價格軌跡，否則便沒有任何技術意義
(F) 貫穿趨勢線就是個警訊，就算之後有拉回到通道內，很可能是要逃命用的，總之
，可以先退場觀望再說。
(G) 在空頭市場的最後一波中期下降走勢過程，由於不容易產生暴跌走勢，趨勢通常
比較明確、規則。暸解這種特質就能掌握空頭市場末期的徵兆。空頭市末期，小
型反彈漲勢數度觸及趨勢線，呈現固定的通道，並且隨後向上突破趨勢線，就很
可能代表重要的轉折，即將展開另一個新的多頭市場。
(H) 股票歷史上的頭部，都顯示趨勢線跌破之後，行情試圖挽回局面。沒有什麼信念
是絕對正確的。雖說如此，但在重要趨勢線遭到貫穿之後，退場或進行避險永遠
都是最恰當的策略。
(5) 支撐與壓力 (由籌碼、供需延伸出來最重要的觀念)
(A) 因為股票交易有集中於某些價位的傾向，這些價位經常是股票過去大量換手的位
置。任何發生大成交量的價位，往往是股價趨勢反轉的位置，這些反轉價位具有
重複發生的傾向。重要價位的功能經常互換，可以由支撐變壓力，也可以由壓力
變支撐。
(B) 空頭市場的第一波恐慌性跌勢，通常不會 "尊重" 下檔支撐。例如，台股
作者 cyshenb (Plan) 看板 Stock
標題 [心得] 我的交易聖盃V1
時間 Mon May 18 21:32:09 2015
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我的交易聖盃 V1
前言 :
傑西李佛摩、柯斯托蘭尼等許許多多傑出的投機人士，都再三強調努力研究、獨立思考、
有想法、記錄並且不斷地改進是成功的基本要素。進入股市已超過八年，是該做個整理。
寫下來，印象才深刻，才能經常提醒自己。
投資原則 : (1) Top-Down (2) 基本面為主，技術面為輔 (3) 交易經驗與心理素質為上
Top-Down : 由上而下，先分析目前全球大環境的情勢如何，背景音樂是什麼，再來決定
要做多 or 放空
Step1 : 背景音樂為何? 多 or 空?
(A) 資金供需面 : 不管是股、債、利率、匯率、房地產及各種商品的價格都跟資金的供
需有強大的關係。正常來說，市場上資金氾濫，無處渲洩便會到處尋找投資標的，進而
推升這些商品的價格。所以觀察各國的利率水準、熱錢的流向、通貨膨脹等就成了滿重要
的關鍵因素。
(B) 經濟基本面 : 目前世界各國的經濟情況如何，經濟成長率，企業的盈餘成長率等
(C) 技術分析 : 藉由技術指標來找趨勢、關鍵轉折或突破點等。個人對技術分析的掌握度
不高，只有運用到移動平均線來找壓力、支撐的價位。大盤或個股是否有超漲或超跌，是
否打底完成，M頭 或 W 底，走勢是否到了盡頭準備出現轉折。
(D) 政策面 : 有無政策方面的干擾，如能源議題、稅率(扣抵稅率減半、所得稅率調高
、選舉、兩岸關係等
(E) 其他 : 有無戰爭、天災、地區性的金融危機等
Step2 : 尋找多 or 空的個股
聽出來目前的背景音樂是多還是空之後，便是尋找標的物。在平日的時候就要做功課，
研究個股，建立自己的倉儲名單，並按其產業特性分類，股價低於合理價位者歸於做多
的候選人，高於合理價位者則放入做空的觀察名單中。
Step3 : 股票的分類 (詳情參見 彼得林區-選股戰略)
林區將股票分成六大類，不同的股票特性須用不同的研究、分析及操作手法，六大類型
分別是 : 緩慢成長股、穩定成長股、快速成長股、景氣循環股、轉機股、資產股
(A) 緩慢成長股 : 個人覺得若沒有成長的公司，股價沒有太大的表現空間，也不需要花
太多時間在這些公司上頭。
(B) 穩定成長股 : (1) 本益比可以告訴你目前的股價是否偏高 (2) 檢視公司可能進行
的"多慘化"經營，看看是否會拖累未來的盈餘 (3) 長期的成長率是否持續一定的水準
(C) 快速成長股 : (1) 檢視近年的盈餘成長率是否在20~25%之間。如果超過25%則會有
點擔心如此高的成長率是否難以維持，至於熱門產業中超過50%的高成長公司，則因為風險
太高，儘量不要碰。 (2) 這間公司能否在其他產品或其他地區成功地複製其經營模式，並
證明未來的擴張將會成功 (3) 本益比是否和其成長率相當 (4) 成長率是否有下滑的跡
象產生
(D) 景氣循環股 : (1) 密切注意存貨的狀況，以及市場上的供需關係，並留意新加入市場
的競爭對手 (2) 在景氣復甦時，本益比通常會降低 ; 而且一旦盈餘創新高，投資人就要
小心景氣擴張或許即將要結束，像2008金融海嘯前的原物料、鋼鐵類股等，盈餘創下新高
，接下來景氣就準備開始下滑了。目前的DRAM類股也是要小心為上。(3) 預測景氣循環股
何時會回升要比預測它何時會走下坡要簡單多了
(E) 轉機股 : (1) 現金跟負債各是多少，有沒有破產的危險 (2) 這家公司計劃如何起死
回生、東山再起呢? 降低成本、處份掉虧損的轉投資
(F) 資產股 : 有沒有隱藏的資產 (一般人大概很難去發現這些隱形資產，所以我想也不用
花太多時間在這上頭了吧)
Step4 : 股票的多空，合理價位，安全邊際 (詳情參見葛拉罕 & 陶德 -- 證卷分析)
要做多或放空一間公司前，至少要知道這間公司到底值多少 ;
內在價值包含量跟質兩種特性 :
(1) "量" 是根據過去的財報來評價投資標的，包含營收、盈餘、本益比、現金流量、資產
負債等
(2) "質" 是推測公司的發展前景而給予其未來的價值，包含產品的競爭力、市場佔有率、
研發的實力、管理階層的能力等
我們根據這兩種特性給予這間公司合理的價值，但是因為未來的變動因子太多，而且無法
精準的量化，所以通常只求給予一個範圍區間，當外在價格超出這個範圍時，安全邊際就
出來了。
效率市場是指市場永遠會很快的反應投資標的的真實價值，但實際上，效率市場根本不存
在，就像傑西-李佛摩說的市場並不會馬上說實話。原因有幾個 (1) 人性的貪婪與恐懼往
往造成市場上過度反應，超漲與超跌 (2) 大多數的人並沒有認真的做功課去研究市場真正
的價值，只想聽名牌，或者學了兩三招就自以為是專家 (3)預估未來有太多的不確定變因
補充 : 所以如果肯下功夫去了解市場的真正價值，就有機會在市場超漲與超跌時，確認
安全邊際，進而獲利。又或者心中想好一套可能的劇本，提前進場佈局，耐心等待好戲上
演，從中得利。
Step5 : 財報基本分析
相信大部分的人都沒什麼耐心去研讀個股的財報，有些人是因為看不懂，有些是懶的看，
有些則是覺得看了對操作也沒有幫助，乾脆不看。我以前也只是奇摩上的營收、盈餘、
毛利率、股利等一些基本的看一看，然後就以為我都知道了，後來嘗試深入一點的去了解
更多的財報內容，覺得心裡變得比較踏實一點，如公司的存貨、負債、現金流量、業外收
支等，當你看到異常時，至少可以提高警覺，避開地雷股。
個人覺得當你第一次接觸到這支個股時，不妨多花一點時間，好好將財報讀仔細點，確認
沒有異常後再放到自己的口袋名單中，之後只須追蹤每個月的營收、季報、年報裡的重要
數字即可。財報研讀不一定要深入，但是基本的一定要看，如此一來才能定義其合理的價
格區間。
a.營收比例 : 若是因為某項特定產品，而對一家公司感到興趣，首要先搞清楚這項產品\
對其營收盈餘的比例有多少，若貢獻不大，那麼當然也就沒有買進的理由了
b.本益比 : 通常和盈餘成長率成正比，若本益比只有成長率的一半，這是非常正面的訊\
息 ; 反之，若本益比是成長率的兩倍，就是非常負面的訊息。本益比跟公司的特性有關\
，並不是愈低愈好，通常緩慢成長股的本益比較低，而快速成長股的本益比較高，所以光\
靠本益比高低來操作是不夠的。我們可以在某些網站上 (如財報狗)，找到特定公司的歷\
史本益比，藉以了解這支股票的常態水準大致為何，當然這只是其中的一項參考數據而已\
。有可能這支股票之前幾年是緩慢成長股，本益比較低，最近則因為開發出新的產品而變\
成快速成長股，當然本益比就會不同。
c.現金部位 : 公司擁有的現金較多，會比較安全，不管是遇到不景氣或是需要資金去投\
資等都會比較具有優勢。但是需要注意的是公司不要將錢拿去隨便併購，轉投資一些阿哩\
不達的公司，最好是能和公司本業發揮綜效的才有意義，否則只會拖跨本身而已。
d.負債項目 : 負債狀況可以幫助判斷公司的財務狀況好不好，若遇到不景氣時會不會有\
破產的危險，尤其是對於轉機股和正面臨困境的公司，若公司撐不下去那就玩完了。企業\
面臨危機時，決定生死的關鍵因素就在於負債的類型，以及負債規模的大小。有關負債的\
類型包括銀行債務和資金債務兩種。(1) 銀行債務 : 最糟糕的類型，到期必須馬上償還\
，若沒錢償還，只好宣告破產 (2) 資金債務 : 通常是公司債，到期年限很長，只要還的\
出利息，基本上沒有太大的問題。
e.股利 : 穩定成長的股利是很重要的，有些人投資就是為了要領取公司賺錢後所分發的\
股利。當然一些正在成長的公司常會保留現金，用來擴充公司的產品、業務，例如台積電\
這幾年雖然賺的多，但是現金股利卻都只有三塊，現金殖利率連3%都不到，因為公司須要\
砸下大筆的資金擴產、研發以拉大競爭對手的距離，多數的投資人是認同這種作法，也才\
f.帳面價值(淨值) :
意指公司目前所擁有的土地、機台設備、商品庫存、專利等的價值。雖然彼得林區說財務\
報表上所列的帳面價值和企業的真正價值其實關係不大，而且常常大幅高估或低估，有些\
是利用奇怪的會計準則搞出來的，所以如果要根據帳面價值投資股票的話，一定要仔細研\
究這些價值到底是些什麼東西。這部分我比較沒經驗，到目前為止都還是暫時先相信財報\
上所揭露的淨值為主，若真的要根據股價淨值比來投資的話，確實是要想辦法去搞清楚其\
公司淨值是什麼，例如2013年的宏碁因提列商譽損失，淨值一下子就掉了6~7塊，當初我\
也曾經想過去買這支，想它的股價淨值比很低
(20/28=0.7)，應該風險不太，也沒有去深究它的淨值從何而來，後來是因為 (1) 公司還\
在賠錢，PC產業應該也沒那麼快復甦 (2) 股價淨值這麼低一定有其原因，只是我不知道\
罷了，所以就忍住了，差點就住進套房了。所以最好不要只看這一項指標就決定了妳的標\
的，多看一些其他的數據再來做決定會比較好，才能避免踩到地雷。
g.現金流量 : 公司經營事業所收進來的現金金額，自由現金流量是指扣除常態的資本支\
出後，剩下來的現金部分，亦即指公司賺進來，且無須再支付出去的現金部分。例如這幾\
年台積電雖然賺很多錢，但是每年的資本支出也高達二、三千億，為了要維持自由現金流\
量，變的要不斷的發行公司債來籌資才能應付資本支出、員工薪水及現金股利等。
h.存貨 : 一定要檢視存貨總額是否增加，不管是製造商或零售商，存貨增加通常都是一\
項利空消息，如果存貨增加的速度比銷售還快，那就危險了。尤其是一些電子產品，放久\
i.成長率 : 除了營收成長率外，事實上，只有盈餘的成長率才真正有效。如果條件差不\
多，本益比和成長率之間的關係也很合理，那麼寧可挑選成長率較高的股票。例如一家公\
司的本益比是20倍、成長率為20%，而另一家公司的本益比是10倍、成長率為10%，那麼成\
長率20%的股票會比較好。原因是 (1) 長期來看，若成長率20%的公司可以繼續維持高成\
長的話，其盈餘也是會維持高成長，盈餘也是會有"複利"的效果，放久一點的話，其獲利\
會遠大於成長率10%的公司 (2) 高成長率的公司比較會吸引投資人的注意，股價比較活潑\
，比較會飆
補充 : 個人的實際經驗來看以上所說利用盈餘成長率 & 本益比的觀念來量化一間公司的\
合理價格並不適合，只能用來看趨勢，如較高的盈餘成長率擁有較高的本益比，反之亦然\
。但是合理價位不能只用這兩個數字來代表，太粗略了，不準。個人有些失敗的交易經驗\
便是用了這種偷懶，走捷徑的方法。
例如 : 當一間公司的 EPS 3塊，股價從30 上漲到了70、80，而我觀察其營收、盈餘的成\
長性大約5%，每年的狀況都差不多，若根據上面簡單的方法，其合理價位約30、40塊，股\
價顯然是超漲了，在2014/2015此時去放空是討不到便宜的。原因是 (1) 在目前利率1%的\
環境下，這間公司如果每年配息2.5，股價80的話，其殖利率也有3%，那麼股價不見得會\
下跌 (2)
雖然本益比過高，但畢竟它還是一間賺錢的公司，若有心要放空應該找安全邊際更高的標\
j.稅後純益及稅前淨利 : 這兩個數字較高者，代表營運成本較低，當公司在面臨不景氣\
的衝擊時，通常較能渡過難關。
以上是彼得林區所列的一些關鍵數字，是一些財報上的基本分析，以下也列出我在讀這本\
書以前的基本分析重點，再來將其結合 :
(1)獲利能力 : 本益比、股價淨值比是否合理，某些產業、個股，市場上會有一定的合理\
本益比，當出現修正時即可留意其背後的意義
(2)成長性 : 營收及獲利的成長動能強不強，通常會看整年度的趨勢以及跟去年同期相比\
的年增率
(3)毛利率、營業利益率、股東權益報酬率 : 各個產業不太一樣，除了看絕對值不能太低\
以外，還要看其趨勢，若有下滑表非其產品遭到殺價競爭，而公司派又沒有對策的話，那\
麼股價就危險了。
(4)歷年的配股、配息情形 : 股利發派是不是穩定，換算成殖利率是不是夠好 (>5%)，若\
能找到穩定成長的就更好了。
(5)籌碼面 :
a. 三大法人的持股以及買賣超情形
b. 融資、融卷張數及使用率
c. 董監事、大股東持股比例及其變化
Step6 : 找到目標，準備扣板機
雖然事前的研究觀察很重要，但是更重要的是你該何時扣下板機 (買進賣出)，命中目標\
或MISS 時，趁勝追擊 OR 何時離開 (分批布局，停損不停利，停損停利)，當中牽扯到的\
人性、風險、時間、資金等，其實才是勝負的關鍵。
Step7 : Fire (進場)
(A)當你物色到一支有足夠安全邊際的股票，意味著它是超漲或超跌，就可以準備進場了\
，問題是市場並不會馬上說實話，它可能須要一段時間才能反應其真正的價值。所以，如\
果太早進場的話，你的資金可能就被套在那裡，動彈不得了。
(B)有些書上有教說可以等個股打底整理完，開始發動攻勢的時候再進場，或者是突破關\
鍵價位時再進場，但是說的容易，做的難。你要時時留意其價格變化，一般人是無法這麼\
做的，況且也是常有假突破的情形發生，如何去判斷就需要研究，以及經驗的累積了。
(C)我的進場時機跟標的，是根據平常對產業、個股有一定的研究，當看到一些機會時，\
心中會開始編寫一些劇本，也就是擬定投資策略後再進場布局，而後再耐心的等待個股是\
否按照劇本演出。
Step7-1 : Fire (進場) 之擬定投資策略
不管做任何事，思考很重要，要不斷的思考，要會聯想，舉一反三，從中得到操作的靈感。
"一個投機者的告白 -- 柯斯托蘭尼" 提到做為一個成功的投機人士，是要有自己的想法\
的 : 有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國\
際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響。他制定周密的計畫和策\
略，根據每天發生的事件進行調整。總而言之，投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個\
想法。這是投機家和證券玩家的基本差異。
=>有獨立思考的能力，有想法，蒐集了很多資訊，消化吸收之後，寫出一套劇本，在合適\
的時間上映。如何寫出一套好的劇本，會獲利的劇本? 必須靠經驗的累積，才能從眾多訊\
息中找出有用的資訊，並做出正確的判斷。
投資經驗與教訓 :
雖然投資台股超過八年的時間，做了不少功課，也繳了不少學費，但是人性如此，常常讓\
人一再的犯同樣的錯誤，想說趁這個機會好好重新檢討，記錄下來，時時提醒自己。
(1) 巨大 : 96/1~96/6
這是我買進的第一支股票(不包括公司的員工配股)，買進的原因很簡單，EPS 5塊，股價5\
0塊，本益比10倍，應該很安全，所以就買了2張等配息，不到半年的時間漲到了60塊，賺\
了20%，也就是賺了2萬塊，心裡很高興，此時已經開始有一點幻想了，想說這個還滿好賺\
的。
(2) 華碩 : 96/8/16~96/8/23
買進的價位已經忘記了，原因也是基本面不錯，本益比偏低，很幸運的是買進沒幾天就漲\
停鎖死了，那時也不貪心，當天就以漲停價賣掉了，反而是我老闆知道了以後，說這支還\
會再漲，他隔天進場買，後來以更高的價位賣掉了。這支也是沒幾天就賺了10%，幾萬塊\
入袋。這時心裡就在想說如果我當初多買多少，現在就賺多少了…….大家都知道，這已\
經開始埋下日後大賠的種子了。
(3) 揚智 : 96/10/29~97/02/19
記得沒錯的話，這支是當時的強勢股，已經漲了一大段了，好像從30、40漲到九十幾，那\
時心理只是想說如果我今天買，明天漲個3%就賣，如果買個50W，就賺1.5W，買個100W，\
就賺3W，這樣就可以去吃大餐，可以出去玩了等等等……誰知道人算不如天算，當你想要\
從市場上拿一些好處時，往往不是那麼的順利，我這次一買就買在高點，慘遭套牢，最後\
以-30、-40%收場。
教訓 : 千萬不要想說，我買進，一、兩天賺了3-5%馬上就跑，而不去管他的基本面、技\
術面等等……因為你永遠不會知道你會不會是最後一個幫人抬轎的，有這種心態，通常會\
將自己置於高度危險之中………這種錢寧願不要賺
(4) 之後有短線少量進出一些股票如華碩、茂德、台積電、友達、矽品、中碳、鴻海等，\
可能是起伏不大，損益也不大，所以並沒有太大的印象。接下來的重頭戲就是描述我如何\
在2008金融海嘯慘賠，以及所學到的教訓了。
記得2007年底 & 2008年初時，整個市場非常熱絡，成交量也是2、3千億的，市場上充斥\
著許多的好消息，尤其是以馬英九當選總統，兩岸和平紅利最為火紅，經濟部長尹啟銘說\
台股要上兩萬、三萬點，電視上一堆分析師說當初香港回歸時，港股從多少漲到多少，只\
要中國大陸怎樣一下，台股隨便就飛上天了等等，那時候不管電子、傳產、金融等全部都\
大漲，尤其是原物料、金融股更是漲翻天，我，標準的散戶，每天被報章媒體的消息所影\
響，再加上之前賺錢的經驗，讓我的野心變大了。
不過因為有之前揚智的經驗，讓我決定不要買本益比太高的股票，所以買了友達、台積、\
鴻海、中碳、亞泥、帝寶、元大金、合庫、中信金等，(不過應該不是同時擁有這些個股\
，因為我的持股大概就5支左右，不喜歡太分散，可能是有進有出吧。)
印象比較深刻的是2008年Q1總統大選馬英九當選，結果接下來的星期一大盤開高走低，之\
後一路走低到了5/20就職前有往上拉了一下，然後就幾乎直通3955點了。2008總統大選應\
該大多數的股民都投給了馬英九吧，因為手上是滿手的多單，期待股市上二萬點。我記得\
我當時主要的持股有台積電 (60=>40)，友達(33=>15)，合庫 (28=>18)，亞泥 (40=>20)\
，元大金
(30=>15)等等，有些確切的數字記得不是那麼清楚了，況且我中間還有進場攤平，總資產\
大概縮水了50%，我不知道這樣的數字跟其他人比較來是多還是少，雖然很懊悔，很不甘\
心，但是至少我還活著，我想我活著的原因不外乎是 : (1) 絕不借錢買股票 (2) 只買基\
本面好的股票
在這一段艱困難熬的日子裡，我學到了什麼，日後能避的掉嗎? 這些才是重點所在，需要\
Lesson learnt :
(a)當時的通膨4-5%，利率3-4%，原物料的價格因為景氣過熱、中國大陸高速成長而呈現\
飆漲，各國央行也逐步拉高利率希望讓景氣降溫，其實當央行開始收縮資金，利率快到頂\
時，就非常危險，要提高警覺了
(b)成交量暴增到三、四千億，再加上股價在高檔，可能就是要反轉的訊號了
(c)市場上充斥著許許多多的好消息，兩岸邁向一個新紀元等，其實這就是循環接近尾聲\
的時候了
(d)2008年選舉完開盤的第一天開高走低，表示是很明顯的出貨日，留下一根3、4百點的\
大黑K，這時候不管怎樣都應該先跑再說，說也奇怪，這麼明顯的訊號，當時怎麼就不知\
道呢? 難道是當局者迷? 還是不想認錯? 自尊心作祟? 值得深思啊
(e)5/20總統就職前有一波小反彈，那是給你逃命用的，選完隔天沒跑的，要趕快趁這個\
機會閃人了，空頭時，所有的反彈都是逃命波啊
(f)當時將一些賠比較少的，或者甚至是小賺的先賣掉，再拿去買那些賠比較多的，加碼\
攤平，結果越攤越平，越套越深。典型的散戶，賣掉賺的，去攤平賠錢的。
(g)當時買了很多的友達，甚至後來持續的攤平，導致損失擴大。那時不知道這些所謂的\
景氣循環股 (如DRAM，面板等)，股價的高點往往出現在本益最低的時候，景氣最好的時\
候，公司賺很多錢，投資人看到本益比很低就跳進去買，殊不知景氣好，大家爭相投資擴\
廠，等到景氣反轉時就導致產能過剩，價格崩盤。還記得那年力晶EPS 5、6塊，股價二十\
幾，董事長黃崇仁為公司的股價叫屈，說力晶的本益比不到5倍，實在是太委屈了……結\
果後來撐不過這段，搞到下市了…….
(h)剛下跌時，如果沒有設停損，等到跌的更多時就砍不下去了，深怕自己會砍在低點…\
…若沒停損就要有住長期高級套房的準備
(i)千萬不要去攤平，明明就已經錯了，還不認錯，心裡只想攤平去降低成本，結果把辛\
苦賺來的錢又去攤平，越套越深
(j)不要去猜底，記得大盤從九千多點開始下跌時，中間也有小反彈，也有小段的平盤整\
理，有些人就會覺得這裡應該就是底部了吧，想不到之後持續的破底再破底，直到3955點\
…..
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經過了金融海嘯的洗禮，我的資產縮水了50%，上班5年，有2.5年是在做白工，還好我並\
沒有使用融資玩槓桿，讓我不至於破產，還保有反攻的機會。無數個懊悔的夜晚，讓我心\
有不甘，於是決定不能被打倒，從那裡跌倒就從那裡爬起來，開始大量閱讀書籍，記錄筆\
記等，以下是我逐漸收復失土的一些經過。
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在開始之前，先講一下個人覺得還不錯的書給有心想要學習的人一個參考。
一、基本分析 :
基本分析的書很多，個人覺得大同小異，因為財報就那些數字，基本的財報要看的懂，建\
議到書局隨便翻翻，然後買一本喜歡的，不會看不下去的。主要是要了解營收、毛利率、\
盈利率，EPS、ROE、本益比、股價淨值比、負債比率、存貨，配股、配息、殖利率等等
等對基本的財報有一定的認識後，可以考慮讀一下基本分析的聖經 "證卷分析 -- 葛拉罕\
& 陶德"。這兩位作者是股神巴菲特的恩師，而這本書如此的知名，部分原因也是來自於\
巴菲特的強力推薦。本書算是教課書，所以內容難免有一些些的計算，跟看似複雜的財務\
報表，一般人看了應該會看不下去吧，但是若仔細往內看下去的話，也不致於太艱深難懂。
二、技術分析 :
技術分析的書我也看了不少，可能是我沒有天份吧，也沒有努力劃線的幹勁，所以覺得很\
多技術指標看起來都虛虛的，不太容易抓的到。當然有很多人純粹靠著技術分析就有很好\
的績效，所以不需要去否定任何一種方法，只要是能賺錢的就是好方法。
雖然對那些 KD、RSI、乖離率、MACD等沒有太大的感覺，但是本人倒是對於利用移動平均\
線和價量關係來判斷W底、M頭，壓力、支撐等有些感覺，可能是這些東西對我來說比較看\
得懂，所以也就比較常看，搭配實際的操作，久了就會有一些感覺。
三、一個投機者的告白 -- 柯斯托蘭尼
這本書相信大多數的人都讀過，本人因為很喜歡，也很崇拜他，所以讀了7、8遍吧，有時\
候操作不順時，無聊時，想到就拿來看看，也做了些筆記，再搭配實際的操作來驗證。
四、彼得林區 -- 選股戰略
本文之前已經有提到部分這本書的內容，這本書對於初學者來說應該是一個不錯的選擇，\
從事前準備工作到最後出場都有介紹，值得一讀的好書。
五、股票作手回憶錄 - 完整呈現傑西-李佛摩操盤實錄
一開始看這本書的時候，並沒有看懂，也沒有太大的感覺，過了幾年後，累積了比較多的\
實戰經驗，再回過頭來看這本書，發現他講的很有道理，也漸漸的喜歡他了 : 千萬別跟\
市場作對，市場永遠是對的。市場並不會馬上說真話。沿著最低阻力線走等等……..建議\
有一些實戰經驗的人再來看這本書。
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話說回來，金融海嘯期間，因為沒有提早停損，之後跌下來後也不想將股票砍在低點了，\
心裡想的是下次我要扳回來，那一支個股最有機會呢? 其實後來有很多個股都漲回來，甚\
至大漲數倍的也不少，以下是個人印象比較深刻的。
(1)聯發科 2008Q4 : 因為金融海嘯後，中國大陸為了刺激經濟，推出了不少措施，聯發\
科又搭上了手機晶片，山寨機等的題材，股價從不到200塊，短短的幾個交易日就衝上了3\
00，若我沒記錯的話，聯發科是最早發動的類股及個股。
Lesson learnt 1 : 當時聯發科的 EPS 也有十幾塊，當股價跌破200時，本益比不到15倍\
，而且有手機的題材，業績看升，怎麼看風險都很有限，只是當時猶豫了一下沒下手，機\
會就不見了。所以之後我告訴自己，若已經做過評估，也很有信心時，就要更大膽一點，\
不該再讓機會溜走。再不然，先小量試單也是一個不錯的方式。
Lesson learnt 2 : 聯發科漲到300左右後就開始盤整了，此時資金輪動到其他的電子股\
。所以下次遇到類似的情形，請記得類股是會輪動的，當然聯發科經過了幾個的整理後就\
又再次的往上攻高了，只是在盤整的這段時間，是可以考慮將資金挪去那些還沒開始動的\
個股，做有效的運用。若沒有把握的話，那就繼續抱著吧。若有離開，要記得找機會再回\
來。
(2)中碳 2009:
金融海嘯後，油價從低檔回升，當時在想有什麼個股會受惠的，除了塑化以外，我想到的\
就是中鋼的子公司中碳，(我是因為三哥在中鋼才得已認識這間公司)，因為其產品的報價\
是跟油價連動的，所以未來的獲利可期，除了既有的產品外，公司也有在積極研發新產品\
，其中一項就是電池的材料，這也讓這間公司多了另一項題材。另一項看好的原因是中鋼\
的另一座高爐廠中龍也快要量產了，量產後煉鋼產生的副產品就是中碳的原料，原料來源\
增加，營收跟獲利當然也就一路往上了。綜合以上，我在60左右買進中碳，當時本益比只\
有10-12停，在買進沒多久，我預期的利多開始?
C慢的發酵，股價沒多久就衝到了七十幾，我算了一下想說已有30%的獲利，便在78左右即\
獲利了結。現在往前看，只能說當時還是太嫩了，好不容易發現一支好股，竟不知好好抱\
牢的重要性，就當學個經驗，畢竟這一波獲利也滿可觀的。
Lesson learnt 1 : 雖然股價從60到78漲了30%，但是利多才正要發酵，況且獲利開始出\
現高成長時，以當時的本益比還是偏低，而且市場上對高成長的公司會給予較的本益比。\
例如 : EPS 大多在5塊左右，沒有成長，市場給的本益比約12倍，股價約60塊。但是當EP\
S 開始成長從5塊、6塊、甚至成長到了近10塊，則市場給的本益比可能是20倍起跳，股價\
約200塊。所以遇到這種高成長的公司，你要做的就是牢牢的抱住股價，直到公司的利多\
出盡或成長性開始下滑時再賣出。
Lesson learnt 2 : 其實就算78下車了，但它也不是一下子就漲到一兩百塊，只要持續追\
蹤，還是有再上車，再獲利的機會。當時的我一心只想著說等它再下來一點時再來買，現\
在想想還真是小鼻子小眼睛………..
補充 : 就是因為做了功課，也觀察了很長的一段時間，所以還滿有信心的，再搭配柯斯\
托蘭尼提到的一些觀念，利率在低檔，景氣正在復甦等，說真的，當時連做夢都嘴角上揚\
了，雖然當時很有信心，但畢竟也還算是新手吧，只敢投入三成的資金，但其實三成的資\
金，獲利30%，總資產也已經增加了9%
(3)帝寶 : 這間公司是我在看電視時，無意間看到TVBS在專訪帝寶的董事長許敘銘，覺得\
這個人似乎滿可靠，讓我滿欣賞的，從此我就把它加入到我的投資組合中，EPS約7-8塊，\
到了2012時，大盤修正整理了一段時間，我就在找價值被低沽的股票，因為一直有在追蹤\
帝寶的消息，2011年曾經因為反托拉斯法被美國罰款，導致首度虧損，並使股價相對疲弱\
，但是這種一次性因素，跟公司的競爭力無關，公司還是保有一定的獲利能力，個人看好\
其公司在正常情況下 EPS 能有6塊以上的實力，並且會漸入佳境，就在2012Q2，股價60塊\
時大舉買進，並在2013Q3 股價90幾時將其出脫，有了之前中碳的經驗，這次我抱的比較\
久，所以這次戰役也創下了我開始投資以來單次報酬率及絕對值的新高，雖然這支後來又\
漲到了120，但我是該滿足了。
Leason learnt : 好公司值得長期追蹤，如此一來你對這間公司便會越來越熟悉，當公司\
出現不正常的波動時，才有把握跳進去撿便宜。千萬別因為已經獲利了結或者停損賣出了\
就不再理它，畢竟你已在這間公司花了不少時間去了解，不該浪費之前所做的功課。
(4)合庫、亞泥 : 金融海嘯結束後，因為之前有買過這兩支，再加上類股輪動的觀念，我\
想說接下來應該有機會輪到這兩支吧，誰知道買進之後股價不太會動，而我又傻傻的將一\
些有獲利的個股賣出，將資金又拿來買這兩支，想說股價偏低，總有一天會發動。日子一\
天一天的過去，其他個股都又漲一段了，這兩支偏偏都不動，甚至抱了一、兩年。
Lesson learnt 1 : 資金也是成本，若不能做最有效的運用，放在一個沒有波動的地方，\
會平白錯過許多賺錢的機會。若當下有較好的投資標的，或許應該將資金挪到更有機會的\
Lesson learnt 2 : 在買進一支個股前，一定要做好功課，確認買進的理由，憑什麼認為\
這支會漲、會跌? 預計何時發酵? 若到時發展不如我的預期時，該做什麼處理? 千萬不要\
買進之後變死魚，而又放著不管，資金的時間成本也重要。
(5)統一實 2010/Q2 : 這支是小阿姨報的名牌，以我的經驗，之所以會成為名牌一定有其\
道理，要不是真的有內線，就是有人在炒做，所以我就看了一下基本面，研究一下覺得似\
乎有利可圖，便將其納入我的觀察名單中，觀察了三、四個月，終於在12塊左右進場，並\
在14塊左右出場，獲利約17%
Leason learnt : 其實親朋好友講的名牌是可以參考一下，但不是一聽到就馬上買進，主\
要是讓自己知道一些平常不會注意的股票，至於何時買進、要不要買就是自己要去做功課了
(6)美時 : 這支剛上市時，朋友說他有內線，負責協助上市的券商說要炒到60塊，當時是\
二十幾，上市那天是漲停，我就閒閒無聊想說來買個一張試試，結果竟然還給我買到，因\
為沒有鎖的很死，隔天我就以漲停價賣掉了，賺了一千多就拿去請客了。(這支後來真的\
漲到了60，然後就開始下來了)
Lesson learnt 1 : 真的有內線這種東西，只是你不知道你聽到時已經是第幾手了。這事\
可遇不可求，凡事靠自己比較實在。
Lesson learnt 2 : 在這幾年，可能是因為資金浮濫，又是從谷底上來，幾乎所有新上市\
櫃的股票都有蜜月行情，可以留意。
(7)台積電 :
在2010年時，當時因為台積電40奈米技術領先，張忠謀董事長保留盈餘，大舉擴充產能、\
加強研發經費等，個人十分的認同，認為中長期應該值得期待，並在2010年時也在60塊左\
右時，大舉買進台積電，到了隔年在70多時將其獲利出場。報酬率約25%。
Leason learnt : 因為當時對這間公司非常的有信心，所以一開始在60塊時就陸續買了約\
五成的資金，後來只有小漲了一點，但是我反覆思考，覺得我並沒有看錯，於是在隔了一\
陣子，便將其他個股已經有獲利的 (印象中是帝寶)賣掉，全部押在這一支，應該有超過\
九成的資金吧 (現在回想，這樣做是不太妥當，萬一有什麼閃失就全部完蛋了)，算是給\
我賭對了，在這一役，我創下了當時單一個股最高的獲利金額，所以之後每當我非常有信\
心時，我會重押，持股並不會太分散，當時持股約3-5檔而已。
有了這次的經驗，也造就了我後來在2012時大量買進帝寶，並持有超過一年，創下個股及\
獲利的新高。
補充 : 這次也是非常有信心，所以敢重押，跟上次的中碳一樣，睡覺也會偷笑
(8)台積電 again :
2014年初時，媒體批露台積電八寸產能滿載、28奈米的客戶因為效能的關係由LP 轉到HKM\
G，而競爭對手的 HKMG技術還落後台積電一載，加上HKMG
的單價及毛利都比較高，再加上20奈米大擴產，供不應求，以上種種因素都讓我對台積電\
充滿了信心，此時股價在100左右整理了一段時間，我評估目前的價位應該還有上漲的空\
間，剩下的就是什麼時候會反應上述這些利多了，個人判斷這些利多有機會在四月初公布\
三月份營收會有反應，另一個時間點就是四月底開法說會公布第一季業績、及第二季展望\
時，果不其然股價從100初頭上漲到120左右，在法說會後達到短線上的高點。(個人在法\
說會前兩天就先獲利了結了，因為漲多了，怕法說會的利多已反應在股價上，利多出盡就\
會反轉向下)
Lesson learnt : 雖然這次也是重押，獲利也不錯，但是其實我在120下車時，我仍是看\
漲的，只是想說畢竟金額大，還是先入袋為安，等下來之後再來買，結果就是一去不回頭\
了。老實說先下車也不為過，如果覺得心裡有點不安，不如就先退出比較好，誰知道接下\
來會發生什麼事呢?
======================= 開始學著放空 ==============================
當股價從低檔漲上來後，總覺得基本面還沒跟上，越來越難找到價格被低估的標的，好像\
應該要出現一些修正比較合理，所以就選擇退場觀望，在此同時手上的資金就被閒置在那\
，滿可惜的，因為資金的時間成本也是很重要的。於是開始小量的放空個股……..
應該是2011年吧，個人從移動平均線跟價量關係，搭配整個基本面，覺得公司的獲利似乎\
(9)華亞科 : 這支是景氣循環股，也是轉機股的代表。從2塊漲到60塊。金融海嘯後，DRA\
M已經淹淹一息，力晶、茂德廠房賣一賣還是不行，最後搞到下市，這麼慘的產業，我想\
也沒幾個人會有興趣再來關注吧。而我，偶爾有想到過一、兩次，偶爾有看一下相關的新\
聞，因為有在想說會不會有東山再起的一天。
其中我最注意的就只有華亞科，因為它的背後有台塑集團當靠山，好幾次公司財務出狀況\
，辦理現金增資，台塑集團都幾乎全額認購，每次都是幾十億、幾百億在投的，當時我只\
是很好奇台塑為什麼要怎麼做? 敢這麼做? 難道不怕這是個無底洞嗎?
最後終於給DRAM熬出頭，因為不景氣時，產能過剩，沒有人有擴廠計劃，等到需求上來，\
供不應求，就變成大賺特賺了。雖然我並沒有搭上這波36倍之旅，但是這也給我一個警惕\
，既然我曾經追蹤過，就不該因為偷懶而隨便放棄 (美其名是說專注在某些個股，把認為\
沒希望的從追蹤名單中剔除)。
花了這麼長的篇幅，有一個重點值得留意，當一個大的景氣循環裡，從谷底往上爬時，可\
以去找各個產業中最慘的，最好是賠到快下市，但背後又有大股東撐著，不怕倒的。或許\
But, But, But, 雖然我錯過了2=>60 三十倍的機會，但是對於景氣循環股，你總是會有\
機可趁的。華亞科從2014年初30、40起我便密切注意各種消息，2013年底當大家都以為循\
環快結束時，海力士突然發生大火，導致 DRAM 報價又往上急升了一段，這也讓華亞科又\
往上拉了一波，但是請記得，技術、資金都還在，只要一、兩季的時間就可以恢復生產，\
到時候供過於求還是會出現，於是我觀察華亞科的營收狀況，跟DRAM
的報價，到了2014六月左右的成長性就趨緩，甚至往下滑，後來決定在60左右進場放空，\
很幸運的是幾乎賣在最高點，然後在50回補，先入袋為安，雖然當時認為整個產業趨勢還\
是往下，但是大盤已有一段修正，想說可能差不多了，於是先回補了。這次的收穫也為頗\
豐富。
第二次放空時就沒討到便宜了，是在2014Q4，45左右時空的，跟在這個時期放空的其他標\
的一樣，大盤及許多個股都是跌不下來，一直撐到2015三、四月的融券強制回補，我補在\
47左右，被小軋空。
第三次放空 : 融券回補完，趨勢還是往下，果然之前的撐盤只是為了軋那些融券，於是\
我在40左右又進場放空，是晚了點，但是目前看來也還可以，因為第二季整個電子產業還\
在清庫存，目前(2015/May)股價在34 左右整理，接下來會找時機回補
